国金证券股份有限公司近期对三花智控(002050)进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，切入新领域打开发展空间》，本报告对三花智控给出增持评级，当前股价为27.61元。

三花智控(002050)

(资料图片)

业绩简评

2023 年 8 月 22 日，公司披露 2023 年半年报： 1H23，公司实现营收 125 亿元， yoy+23%；归母净利润 14 亿元， yoy+39%，扣非归母净利润 15 亿元， yoy+42%。

经营分析

业绩超预期。 2Q22，公司营收 69 亿元， qoq+21%， yoy+28%；归母净利润 8 亿元， qoq+32%， yoy+44%；净利率 11.6%，环比+1pct，主要系制冷业务国内需求旺盛+海外部分受到汇兑收益影响。

传统业务：多点发力，成就家电零件龙头。 1）制冷： 国内下游需求旺盛+海外业务占比较高，受益于人民币贬值； 2）微通道：行业格局明确，公司份额高，产品替代空间广； 3）亚威科：相较美日德，中国洗碗机渗透率仅 2%，未来提升空间大。

汽零：公司手握核心单品推进集成化供应。 作为龙头，公司全球市占率遥遥领先，主要系 1）布局前瞻； 2）技术壁垒高； 3）客户优质：公司绑定优质客户，且已全球化布局，就近配套提高客户粘性； 4）规模优势：公司份额领先，规模优势造就强盈利能力。

切入储能及机器人(300024)领域，打开公司未来发展空间。 1） 机器人： 在仿生机器人领域，公司聚焦机电执行器，全方面配合客户产品研发、试制、调整并最终实现量产落地；同时，同步配合客户量产目标，积极筹划机电执行器海外生产布局； 2）储能： 2023 年上半年，公司的储能业务成功突破行业标杆客户， 并实现营收。公司抓住储能行业需求爆发的时间窗口，全面拓展，力争成为全球储能热管理解决方案的领先供应商。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司 2023-2025 年业绩分别为 33/41/49 亿元，同比分别为+27%/+25%/+21%， 2023-2025 年 PE 为 35/28/23 倍，维持“增持”评级。

风险提示

下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)李鹞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.43%，其预测2023年度归属净利润为盈利31.71亿，根据现价换算的预测PE为31.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为27.08。

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