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市场回顾

2023年7月国际油价突破三个月来的震荡筑底格局向上突破压力布油站上80美元大关，并继续冲高接近85美元关卡。

【资料图】

供给的利好支撑依旧存在且OPEC+成员国不断强调支持油价的决心供给收缩预期继续增强，市场关注俄罗斯进一步削减出口的情况，以及OPEC+继续调整产量的可能性。

库存端偏利空，裂解差价处于高位

美国原油库存依然处于缓慢去化的状态但去库速度略不及往年同期，因此市场对于原油库存的解读是偏利空的。

从库存分项来看，目前大幅去库的主要原因基本都是进出口变动据悉外国尤其是亚洲客户对美国进口需求依然强劲，因OPEC+减产之后供给下降，客户在寻找其他替代。

同时下游汽油和馏分油库存呈现下滑趋势汽油库存显著处于历史地位，因此裂解价差也处于偏高位置，提振原油裂解利润。

关注底部支撑、中国需求是否证伪

当前油价已经升至了我们此前判的上方目标位，主要驱动在于减产支撑之下的需求增长预期，而市场关注焦点又在于国内需求，因此未来是否能够继续上涨，主要取决于两点：供给对底部的支撑是否依然存在，以及中国需求是否会被证伪。

供给端我们认为根据沙特和俄罗斯两位领头羊的态度从根本意愿上希望继续减产挺价，因此除非联盟内部出现过大分歧，减产的前景大概率是维持不变的但俄罗斯减少出口的计划能否完全执行还需关注实际数据。

需求端情绪非常乐观，大概率将增强预期

需求端方面，因进口和国内炼厂加工量数据都维持在比较高的位置，加上未来可能的政策提振，市场情绪相当乐观。

除非出现明显需求下滑信号，否则强预期在中短期之内都会继续维持。而如果有更多政策出台或需求数据进一步上升，则会继续增强市场的预期。

展望后市，综合来看，若供需维持当前情况无更多利空出现，则油价将维持高位区间震荡。但如我们此前报告中所判断，目前实际供需所能提供的驱动尚不能推升Brent至85美元/桶以上，80-85依然存在压力突破的动力或将来自更多超预期利好或地缘政治等因素。

（刘宇 投资咨询号：Z0012343）

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