长安汽车(000625):1Q23盈利超预期 新能源销量跑赢行业 全球资讯

2023-05-05 15:47:51    来源:中邮证券有限责任公司

投资要点:

事件:公司发布2023 年一季报,1Q23 公司营收345.56 亿,同/环比-0.06%/-3.75%;归母净利69.7 亿,同/环比+53.65%/+675.73%;扣非归母净利14.81 亿,同/环比+1391.0%/-34.75%。

1、单车ASP 提升,产品结构向好,新能源销量跑赢行业1Q23 自主品牌(重庆长安/合肥长安/河北长安)销量37.8 万辆,根据营收345.56 测算得单车ASP 为9.15 万,同比增加0.5 万、环比增加0.46 万,主要系高价值产品深蓝SL03/CS75/CS55/UNI 系列销售占比提升影响。自主新能源销量8.5 万辆,同比增长105.4%、环比下滑26.42%,整体跑赢新能源乘用车行业(同比+25.85%、环比-30.64%)。


(相关资料图)

2、燃油车基盘盈利稳定,新能源产品规模效应逐步释放1)毛利率:1Q23 毛利率18.56%,同比增长0.35pct、环比下滑2.33pct。得益于燃油车基盘的稳定盈利,一季度毛利率实现同比增长(Q1 一般为全年盈利低位);深蓝汽车并表短期施压毛利率,新能源产品规模效应正在逐步释放。

2)费用率:受深蓝汽车并表影响,1Q23 三费费用率7.04%,同比增长1.80pct、环比增长3.67pct;研发费用率3.94%,同比增长1.16pct、环比增长1.51pct。

3)投资收益:1Q23 投资收益49.59 亿,主要因并购深蓝汽车,原持有其股权按公允价值重新计量所致(影响约50 亿)。

3、新车型密集上市,海外市场布局加速

新车型密集上市。公司聚焦长安、深蓝、阿维塔三大品牌:1)深蓝S7 二季度上市;2)阿维塔E12 下半年上市;3)长安旗下V 标/欧尚/UNI 系列通过“智电IDD”实现油电切换、存量要增;全新OX 系列开启长安主品牌的电动化探索,首款车型下半年上市。

海外市场布局加速。1Q23 公司自主品牌海外销量60494 辆,同比增长9.97%。公司坚持所有产品国内、国外同步开发,加速推进海外战略基地建设,投建欧洲总部、泰国生产基地。中国品牌在智能电动化领域全球领先,出口具有大的增长潜力,公司未来将继续在海外各地建立区域总部,奋力开拓海外市场。

投资策略:

公司燃油车基本盈利稳固,新能源车型规模效应正在逐步释放,伴随新车型的密集上市以及海外市场的开拓,盈利能力有望再上新台阶。预计公司2023/2024/2025 年归母净利润 97.1/85.2/93.5 亿元,对应EPS 分别为0.98/0.86/0.94 元,对应当前股价PE 为12/14/13倍,上调至“买入”评级。

风险提示:

销量不及预期,海外市场拓展不及预期。

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