2023年的债市怎么投？外资公募有话要说。

近几个月来，外商独资公募正在跑步进入中国，产品的布局也不断拓展。除了股票投资之外，对于未来一年的债券投资，它们也有自己独特的分析视角。

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有机构认为，尽管2022年末中国债市出现了波动，债券基金作为一类整体波动偏低、具备较好的风险对冲能力且流动性较为优越的基金，在投资者的资产组合中仍能起到“基石”的作用，与基本面无关的价格波动甚至衍生出了一些投资机会。也有机构预计，今年的债市可能还是震荡市，不过震幅会小于去年，投资者可以利用一些逆势反向交易策略来增强收益。

贝莱德基金：债券基金仍是“基石”类资产

2022年末中国债券市场出现显著波动，令许多风险偏好较低的投资者对固收类产品的投资价值产生了疑问。对此，贝莱德基金固定收益投资总监刘鑫认为，从机构和个人投资者的角度来说，固收类的基金仍然值得配置，但与此同时，波动的债市行情也对基金的主动投资能力以及风险管理提出了更高的标准。

具体来看，对于大部分机构投资者来说，由于它们的负债端对收益率和风险有一定的要求，所以，在现阶段的估值水准下，机构配置债券资产会体现出一定的倾向性。

而对于个人投资者而言，他认为，债券基金仍然可以成为投资者资产配置中的“基石”类资产。首先，债基的波动性仍然在整体基金中属于偏低的类别；其次，债券基金在风险较大的时段一般能给出较好的对冲的效果。不仅如此，债券基金其实符合个人投资者对于中短期资金的需求。

在谈论到2022年末债市波动的影响时，刘鑫显得比较乐观。他表示，这次波动从2022年11月初开始，大部分都是由理财端资金的技术面带动的，其中，与基本面无关的一些价格波动，反而会带来阶段性的投资机会。

刘鑫告诉券商中国记者，对于2023年，他们总体偏谨慎。他认为，对于明年债市的走向，中国财政政策的发力节奏非常关键。在他看来，现阶段，需要关注防控优化和房地产支持信号发出后经济的复苏情况。在他看来，短期1-2个月内，债券市场会更加关注风险偏好的恢复情况，疫情波峰之后的复工复产预期，以及技术面的理财资金拖累问题。财政方面，2022年的支出较高，收入较低，进一步的财政发力受到牵制。不过，考虑到2022年也曾出现过出台政策性金融等非常规工具，配合财政发力的情况，因此2023年的财政政策或仍有空间。

上投摩根基金：今年债市或仍是震荡市，震幅小于去年

1月19日，上投摩根基金的股权变更获得证监会核准，正式成为境内第六家外商独资公募，也是新年首家合资转外商独资的公募机构。作为外商独资公募的新成员，上投摩根基金如何看待新年的债市？

上投摩根基金副总经理兼债券投资总监刘鲁旦表示，总体而言，2023年的债券市场大概率会呈现与去年类似的震荡市，但波动幅度或小于去年。刘鲁旦建议投资者可以利用一些逆势反向交易策略，争取进一步增强收益。

展望2023年的债市，他认为，可以重点关注三大方面。第一，疫情的变化和发展路径。第二，国民经济的驱动力如何变化。他认为，经济的驱动力或将从外需切换到内需。第三，增长政策和结构政策之间的平衡，例如，在经济有了比较明显的反弹之后，前期货币和财政政策是否有一定程度的退出。

利率债方面，上投摩根宏观研究员文雪婷对一季度较为乐观。她认为，今年上半年，由于摊余成本法的账户大量到期，可能会打开重新配置的需求，或将利好三年期的国开债。进入二季度之后，她则建议对久期策略相对保持谨慎。基于对整体经济基本面和社融数据的判断，她认为，今年的利率债大概率仍是震荡市，利率上行幅度可能不会太大，若利率出现一定程度的上行，或将是配置利率债的好机会。

信用债方面，上投摩根基金经理兼固收研究部总监任翔认为，信用债在经历了2022年末的调整后，信用利差大幅走扩，信用品质配置价值较前期大幅提升。“虽然我们预计2023年的信用利差中枢或会伴随利率回升而有一定的抬升，但是目前的票息保护已经较前期有比较大幅度的改善。鉴于基本面当前尚无显著回暖，短期信用风险偏好，我们仍会维持谨慎态度。”他表示。

具体而言，在城投债方面，任翔认为2023年城投公开债务违约概率或不高，但对于一些弱资质的城投债需要谨慎对待，提防尾部风险，整体投资取向仍应注重风险把控。在地产债方面，随着政策逐步推出和落实，国、央企或率先企稳；若基本面的实质性改善获得确认，部分龙头民企在债券市场的再融资有机会逐步恢复，或将带来可能的投资机会。

产业债方面，2022年钢铁行业受到地产投资下滑的影响，盈利下滑是比较明显的，信用利差较其他的行业有所走阔，仍需要关注一下盈利下滑带来的估值波动，中长期来讲，可以期待一些地产投资的复苏所带来的盈利以及需求的修复。具体来看，煤炭方面，2023年预计国内煤炭市场将保持供需的紧平衡局面，应该去控制一些低等级发行人的风险暴露，建议关注估值方面的一些影响；金融方面，在商业银行的二级资本债、永续债经历了近期调整之后，相较于信用债，已有一个大幅的提升，建议关注超调后的交易机会，以及新品种的投资机会。

校对：高源

关键词： 操作思路 外商独资