来源：IPO日报

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近日，浙江永坚新材料科技股份有限公司（下称“永坚新材”）披露了招股说明书，拟在深交所主板上市。

本次IPO，公司拟发行数量不超过3333.4万股，不低于发行后公司总股本的25%。公司本次拟投入募资约5.54亿元，主要募投项目包括年产10万吨装配式钢构件及8万m³PC预制构件项目、绿色建材研发中心建设项目、偿还银行贷款及补充流动资金项目。

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收入、净利双双下滑

据悉，公司是一家专业从事商品混凝土和PC构件研发、生产和销售的建筑材料供应商，下游应用包含了工业厂房、民用建筑（安置及保障性住房、住宅地产、商业地产等）、基础设施等领域。

业绩方面，2019年-2021年以及2022年上半年（下称“报告期”），永坚新材实现的营业收入分别为3.7亿元、6.9亿元、6.44亿元、2.71亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为5650.85万元、8479.39万元、8395.02万元、3422.23万元。

可以看出，公司业绩较为波动，2021年收入和净利润均出现同比下滑。

对此，公司解释称主要是受到新冠疫情影响。

同时，公司主营业务毛利率分别为27.25%、26.97%、23.76%和20.45%，呈现持续下滑的趋势。

其中，2021年主营业务毛利率相比2020年下滑3个百分点，除原材料价格上涨及2021年12月新冠疫情影响外，还受到PC构件市场竞争加剧等因素影响。PC构件作为新型建材，行业的高景气度吸引更多企业加入，报告期内市场竞争有所加剧。受此影响，公司PC构件销售单价从2019年的2858.6元/立方米下降至2021年的2439.71元/立方米，直接影响了产品的毛利空间。2022年1-6月，主营业务毛利率有所下降，主要因上海地区疫情导致毛利率较高的PC构件收入规模及毛利率均有所下降所致。

此外，公司下游建筑施工行业具有工程建设时间长、资金周转慢、工程款结算周期长等特点。受产业链传导和行业结算惯例影响，公司所处行业内企业普遍存在应收账款余额较大、回款周期较长的情况。

报告期各期末，公司的应收款项余额（包含应收账款、合同资产）分别为12873.35万元、34334.85万元、40186.23万元和34360.6万元，占营业收入比例分别为34.83%、49.77%、62.36%和63.48%（年化数据），应收账款占比持续增长。

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估值欲猛增

股权结构方面，公司的控股股东为陈佰忠，直接持有本公司4764.5万股，占发行前股本总额的47.65%。

公司实际控制人为陈佰忠和俞建梅。陈佰忠和俞建梅系夫妻关系，陈佰忠直接持有本公司4764.5万股，占发行前股本总额的47.65%，俞建梅直接持有本公司2660.5万股，占发行前股本总额的26.61%，陈佰忠、俞建梅通过绍兴宏泽间接控制公司1015万股，占发行前股本总额的10.15%，陈佰忠、俞建梅二人合计控制发行人84.4%股份，为公司实际控制人。

同时，持有公司2%股份的自然人股东陈怡意为陈佰忠之女、持有公司2%股份的自然人股东陈建君为陈佰忠之姐，系实际控制人之一致行动人。陈佰忠、俞建梅与一致行动人陈怡意、陈建君合计控制公司股份的88.4%。

可以看出，这是一家较为典型的家族企业。

需要指出的是，在2020年以前，公司100%股权均由陈氏家族掌控。

2020年7月13日，公司前身永坚有限召开股东会并作出决议，同意公司注册资本由8840万元增加至10000万元，新增注册资本1160万元由新股东张明尧等人认缴，增资价格为6元/注册资本。

本次增资新增股东张明尧、蒋坚、俞越、杨厉锋、宋世红、严建文均系公司引入的外部投资人。

这也是公司IPO前唯一一次引进外部投资者。以上述价格计算，增资完成后，公司的估值约为6亿元。

而本次IPO，公司拟本次发行数量不超过3333.4万股，不低于发行后公司总股本的25%，拟投入募资约5.54亿元。

IPO日报计算发现，如公司达到募资目标，其估值目标将达到22.16亿元，相较2020年时增长了269.33%。

然而在这两年的时间内，公司业绩并未有明显增长。那么，公司的IPO估值是否合理？

关键词： 应收账款 直接持有 实际控制人